§ 00.1执行摘要
EXECUTIVE SNAPSHOT
营业收入
6.61亿$
▲ +22.2% YoY · +0.2% QoQ
≈ 人民币 46.25 亿
归母净利润
+458%
2,092.9 万美元 · 人民币 +513%
经营杠杆释放
综合毛利率
13.0%
▲ +3.8 ppts YoY
Q2 指引 14–16%
产能利用率
99.7%
▲ 145.3 万片 折 8 寸出货
逼近物理极限
本报告基于华虹半导体 2026 年一季度财报与公开调研，从财务、业务、产能、对标、估值、风险六个维度，对公司在 AI 算力外溢与本土供应链重构双重宏观下的表现进行系统拆解。核心结论：本季度数据不是简单的周期复苏，而是经营杠杆 + 产能稀缺 + 涨价势能三者叠加的非线性催化。
KEY THESIS
满产 + 长协滞后传导 = Q2/Q3 利润非线性放大。 99.7% 产能利用率意味着特色工艺物理产能极度紧缺。Q1 长协涨价预计在 6 个月内传导至报表，叠加华力微并表（预 EPS 0.11 → 0.37 元），全年净利倍数级增长可期。投行评级近乎一边倒上调目标价（中金 146 HKD、中银 152.4 HKD），唯美银以 ROE 偏低为由保持谨慎。
§ 00.2章节导览
6 CHAPTERS · ~18 MIN READ
01 · FINANCIALS
财务深度
经营杠杆的教科书样本。营收、毛利、净利、现金流、资产负债、费用结构的全口径剖析。
+458%
净利润 YoY
READ →
02 · BUSINESS
业务结构
12 寸破六成、8 寸不降反稳。五大特色工艺平台全面正增长 — 谁是主角？
62.7%
12 寸占比
READ →
03 · CAPACITY
产能 & 并购
FAB 9A → 9B 接力，外加华力微 Fab 5 百亿股权重组 — 内生 + 外延双轮扩产。
82.7亿￥
华力微交易对价
READ →
04 · VS PEERS
vs 中芯国际
本土代工双雄分野 — 中芯走体量与先进制程，华虹走专精与弹性。
3.8x
中芯营收/华虹
READ →
05 · OUTLOOK
第二曲线 & 估值
硅光、先进封装、化合物半导体、深沟槽电容。指引、评级、目标价全收录。
146HKD
中金目标价
READ →
06 · RISKS
风险提示
周期、产能、地缘、整合 — 四把达摩克利斯之剑，长线投资者必读监测变量。
4 项
核心风险变量
READ →
§ 00.3关键事实
QUICK FACTS
| 指标 | 数值 | 同比 | 解读 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 6.609 亿$ | +22.2% | 淡季不淡 · ASP 初步回暖 |
| 归母净利润 | 2,092.90 万$ | +458.11% | 经营杠杆 · 非线性催化 |
| 毛利率 | 13.0% | +3.8 ppts | 落在指引上沿 |
| 折合 8 寸出货 | 145.3 万片 | +18.0% | 下游提货活跃 |
| 产能利用率 | 99.7% | -3.0 ppts | 逼近物理极限 · 紧缺 |
| 经营性现金流 | 9.11 亿￥ | +152.29% | 充沛 · 应对 CAPEX |
| 总资产 | 149.5 亿$ | +3.4% vs YE25 | 跨越千亿门槛 |
| 资产负债率 | 37.9% | +1.3 ppts | 稳健 · 举债空间充足 |
| 研发占营收比 | 9.33% | -2.86 ppts | 进入研发变现期 |
| 12 寸晶圆收入 | 4.15 亿$ | +1pp 占比 | 占比 62.7% · 主引擎 |